美国最牛零售超市Costco的供应链金融：保理+动态贴现模式

美国Costco（好市多）是全世界销售量最大的连锁会员制的仓储批发卖场，拥有超过600多家的仓储店，自成立以来致力于以可能的最低价格给会员高品质的品牌商品。

Costco销售额在过去不到10年的时间里翻了1倍多，其成长速度远远超过沃尔玛（Walmart）、塔吉特（Target）等知名零售企业。Costco的股价表现非常稳健，在10年里增长了近4倍。根据美国零售协会公布的2016全球250强零售商名单中，Costco位居全球第二大零售商。

1、Costco独特的商业模式

连锁会员制是Costco的核心盈利模式，薄利多销是其关键策略和核心价值。2015年，Costco销售总收入为1136亿美元，毛利率上下浮动稳定在11%左右，不及沃尔玛一半的水平。Costco巨大的成功归因于三点：将商品做到了极好，将价格降到了极低，服务超人逾期。

2、供应链金融业务：保理+动态贴现模式

受美国经济危机的影响，整体零售业经营遇到了来自经营资本层面的压力，美国整个借贷市场针对中小型企业的融资全面收紧，中小型企业的生存状态堪忧，尤其是融资难的问题更为突出。而零售商掌握相对议价能力和付款账期话语权，赊销期被延长的问题突出。

为更好地服务Costco零售业务的需求，其高管团队开始计划开展供应链金融服务，并将其定位于主业的协同部门，主要采用反向保理模式。

Costco将供应链金融业务的目标设定为，保持与供应商之间的良好关系，控制和降低整个供应链之中的成本和风险，在提高短期资产收益的同时，零风险、高效地将经营资本盘活。

在执行中要求：

第一，降低Costco供应链管理费用。

第二，尽可能地控制供应链金融业务占用Costco内部资源的比例。

第三，通过开展供应链金融项目，让现金产生客观的收益。

第四，激发供应商参与和使用的意愿。

第五，持续不断地满足供应商对资金的需要。

3、动态贴现的风险与规模分析

Costco与银行合作：基于历史交易数据的风控模式1+N，它将单个品类的产品供应品牌限定在3个左右，因此当系统中没有这家供应商以往的历史数据时，供应链金融中的风控问题就会出现，业务开展可能就会受阻。同时，银行也更倾向于将规模较大的B2B供应方锁定为客户。

Costco与保理/借贷公司开展合作：保理、借贷公司的加入使得原先的两方协议变为三方协议，在一定程度上使Costco失去了对供应商关系和优惠条款的把控，在原有流程复杂化的同时，还有可能抬高供求双方的资金成本。

Costco引入第三方动态贴现合作方：第三方动态贴现公司通常拥有纵向和横向的多个渠道，并已经积累和沉淀了大量真实的供应商/采购方数据。对于供应商而言，由供应商自行决定的定价机制给供应商充分的自主权，有利于盘活供应商的经营。

为了实现Costco、供应商及会员三者之间的共赢，Costco最终选择在零售场景下为B端企业提供信贷的互联网金融公司C2FO。

Costco收益：通过保理和动态贴现方式，Costco能够自由灵活地选择提前支付多少金额的应付账款，同时设置好预期产生的收益。自业务开展以来，Costco在经营资本市场中已累计投入超过数十亿美元，收益非常客观，进而间接增加盈利，同时在不增加风险的前提下，产出的收益年利率明显超出传统银行机构。

供应商收益包括以下几个方面：

1）提前套现金额规模。2011年-2014年，Costco供应商通过平台提前套现金额累计增长163%。

2）应收账款回款速度提高，回款时间平均提前22天。

3）使用率提高。供应商使用Costco C2FO供应链金融项目的数据逐渐增加。

4）收益增加。通过供应链金融平台，供应商可以选择自动或人工配置预期的年化收益率区间。供应商可以根据收益率，决定加速回款的时间。

■ 整理 | 万联供应链金融学院

■ 来源 | 《供应链金融5.0：自金融+区块链票据》

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