0营收、0利润的“空壳”子公司估值翻倍拟卖近3亿！现金流承压下，央企华贸物流这波操作背后藏了啥？

华贸物流拟以近3亿元高溢价转让成立仅一年多、从未实际经营的全资子公司武汉华贸供应链。该公司净利润为零，估值主要来自划入的两家参股股权。此举旨在响应国资委聚焦主业要求，缓解公司现金流“失血”与利润下滑压力，回笼资金投向海外网络与核心物流业务。

11月21日，港中旅华贸国际物流股份有限公司（以下简称“华贸物流”，603128.SH）发布公告称，计划以公开挂牌方式出售全资子公司武汉华贸供应链服务有限公司（简称“武汉华贸供应链”）100%股权，转让底价定为2.9952亿元。

这笔交易引发市场关注之处在于，这家成立仅一年多的子公司从未实际经营，净利润为零，却能以近3亿元的价值被转让，评估增值率达100.94%。

一、高溢价从何而来？

公开资料显示，华贸物流，成立于1984年12月14日，于2012年5月29日在上海证券交易所挂牌上市，股票代码603128，是中国改革开放后最早的一级国际货运代理企业之一，在行业内具有悠久的经营历史，并享有较高的品牌知名度，也是央企中国物流集团有限公司控股的二级子公司。

武汉华贸供应链服务有限公司成立于2024年7月，注册资本为500万元人民币，为华贸物流全资子公司。根据国资委2024年出台的《国有企业参股管理暂行办法》中对央企参股企业“聚焦主责主业”、“严格参股经 营投资管理，加强风险防范”等规定要求，公司亟需由“投资—运营—退出”闭 环管理的统一平台来承接现有各类参股资产，实现资产分类归集、专业化运作。武汉供应链作为华贸物流全资子公司，统一承担对外投资、内部风控、后续资本运作等职能，截至2025年7月，武汉供应链未实际经营也没有承接参股股权。
据了解，经信永中和会计师事务所（特殊普通合伙）审计，截至2025年8月31日，该公司总资产和净资产均为1.49亿元，2025年1-8月实现净利润0元。

值得注意的是，这家未实际经营的公司能获得高估值，主要源于其持有的两家参股公司股权。

2025年8月，为落实国资委对央企参股企业股权的管理要求，以及实现华贸物流“聚焦主责主业、提高核心竞争力和增强核心功能”的战略投资目标，华贸物流将持有的河南航投物流有限公司49%股权和深圳深创建控股集团有限公司41.06%股权（二者合计账面价值为1.49亿元），以内部无偿划转的方式转入武汉华贸供应链。

北京卓信大华资产评估有限公司采用资产基础法进行评估，确定武汉华贸供应链的股东全部权益评估价值达2.9952亿元。

换言之，此次转让并非出售一家运营实体，而是通过剥离参股资产实现资本回笼，本质上是一次“资产打包+平台转让”的操作。

二、战略调整：响应政策导向，聚焦主责主业

华贸物流在公告中明确表示，此次股权转让是公司落实国资委对央企参股管理要求的重要举措。公司旨在通过这次交易实现“聚焦主责主业、提高核心竞争力和增强核心功能”的战略投资目标。完成武汉华贸供应链股权处置后，华贸物流可以获得资金回笼，并将资金用于自主运力资源、大宗商品物流等更高战略地位的资源投入。

事实上，华贸物流甩卖参股资产这一动作并非孤立事件。近年来，该公司已多次通过股权转让或引入战投等方式优化资产结构。例如：

• 2023年7月，华贸物流就曾通过挂牌方式转让了杭州佳成国际物流有限公司部分股权，并引入投资者对其增资，整合各方资源，进一步激发主体市场竞争力。

• 2023年11月，华贸物流还宣布拟公开挂牌转让所持厦门华港物流有限公司全部30%的股权，该事项符合公司聚焦主责主业、提升经营效益、处置低效资产的目标。

这些举措共同指向一个清晰的战略方向：剥离非核心、低效资产，集中资源做强核心业务。

三、业绩承压：利润下滑与现金流“失血”

转让武汉供应链股权，这一战略调整的背后，业内分析称或源于华贸物流近年来明显的经营压力。

根据华贸物流2025年三季报，公司前三季度实现营业收入137.20亿元，同比下降4.84%。

更值得关注的是，公司归属于上市公司股东的净利润仅为3.07亿元，同比下滑35.07%。其中，第三季度单季净利润为7902.99万元，同比下降高达53.33%。华贸物流解释称，利润下滑主要源于海外扩张带来的成本上升：一方面，为保障国际空运代理业务稳定性，公司提前锁定仓位推高了成本；另一方面，海外仓网络持续投入，运营费用显著增加。

除了业绩承压外，华贸物流的现金流状况也呈现明显“失血”状态。

2025年1–9月，公司经营活动产生的现金流量净额为-2.78亿元，较去年同期的-1.42亿元扩大95.74%。同期，货币资金从年初的21.06亿元降至18.20亿元。此外，应收账款占最新年报归母净利润的比例高达761.26%，回款压力凸显。

在此背景下，通过转让武汉华贸供应链回笼近3亿元资金，无疑对缓解短期流动性压力具有现实意义。

四、海外扩张的“成长之痛”

五、回归主业：在变局中重塑竞争力

当前，全球供应链格局加速重构，中国物流企业正从“单点供应”向“全链路综合服务”转型。在此背景下，企业必须明确自身核心优势，将有限资源集中于最具竞争力的环节。

华贸物流董事长吴春权曾在2023年股东大会上强调，公司将按照中国物流集团的整体战略部署，深耕海外市场，强化自主运力建设。

华贸物流方面表示，本次转让武汉华贸供应链股权有利于公司坚持战略导向，服务主责主业，引导资源向优势业务集中，培育核心竞争力。同时，本次股权转让对公司的正常经营和财务状况不构成重大影响，有利于完善公司资产结构，促进资产的有效优化配置。

本次交易完成后，华贸物流将不再持有武汉供应链股权，也不存在为武汉供应链提供担保、委托武汉供应链理财以及武汉供应链占用公司资金等方面的情况。

华贸物流在公告中称，本次股权转让能否交易成功、最终受让方、成交价格、完成的时间以及是否构成关联交易均存在不确定性，后续公司将按照有关规定及时披露后续进展情况。

来源：万联网

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