不再只是接盘！上海国资18亿买下江化微，打响半导体材料争夺战，地方“揽A”正从救急转向抢赛道
上海国资以18.48亿元入主湿电子化学品龙头江化微，控股股东变更为上海福迅科技，实控人转为上海市国资委。此次接盘，绝非财务投机，而是上海方面精准卡位半导体制造上游关键材料环节，体现“补链强链”的明确产业意图。
近日，江阴江化微电子材料股份有限公司（以下简称“江化微”）发布公告，公司控股股东淄博星恒途松控股有限公司（简称“淄博星恒途松”）拟将其持有的公司股票9238.23万股转让给上海福迅科技有限公司（简称“上海福迅科技”），转让价格为20元/股，转让总价为18.48亿元，合计占公司总股本的23.96%。
这一交易不仅标志着这家国内湿电子化学品龙头企业正式纳入上海国资体系，更折射出当前地方国资收购上市公司行为的深刻转型——从早期的“纾困救急”迈向“战略协同+产业链整合”的高质量发展阶段。
一、从“救火”到“布局”：地方国资并购逻辑的根本转变
回溯2018年前后，A股市场经历大幅调整，大量民营上市公司因股权质押风险濒临失控，地方国资紧急入场，以“纾困”为首要目标，深圳、山东等地纷纷设立数百亿专项资金，短期内接管数十家民企控股权。彼时的国资入主多带有被动性和临时性色彩。
然而，进入2024—2025年，这一逻辑已发生根本性变化。数据显示，2025年上半年地方国资参与上市公司控制权收购交易金额达311.95亿元，同比激增410.38%；截至2025年11月，全年已发生28起控制权变更，交易总额超千亿元。
更重要的是，并购标的集中于战略性新兴产业——电子信息、新能源、生物医药、集成电路等领域合计占比高达65%，其中半导体行业单就占并购总额的28.4%。
江化微作为国内首家上市的专业湿电子化学品企业，其产品覆盖G2至G5全等级，已成功导入中芯国际、长江存储、华虹集团等头部晶圆厂。上海国资此次接盘，绝非简单的财务投机，而是精准卡位半导体制造上游关键材料环节，体现“补链强链”的明确产业意图。
二、地方国资并购的区域分化与升级
当前地方国资并购已形成鲜明地域特色。安徽凭借政策先行与市级专班机制，在2025年完成6起控制权收购，交易规模达54.68亿元，紧追江苏，形成“多市开花”的“安徽模式”。
而上海则展现出更高维度的战略视野。不同于部分三四线城市通过低价收购“小而美”壳资源，上海国资此次通过上海华谊控股集团新设SPV（上海福迅科技）完成交易，该公司成立于协议签署前仅6天（2026年1月13日），注册资本仅100万元，却锁定18.48亿元对价，并承诺股份60个月不转让、36个月不质押，同时要求原管理层核心人物殷福华五年内不得主动离职。
这种“轻资产平台+长期锁定+管理稳定”的组合拳，既规避了直接主体风险，又确保了产业整合的连续性与深度。
更关键的是，上海华谊作为上海市国资委全资控股的化工旗舰，其五大业务板块（能源化工、精细化工、先进材料等）与江化微在高纯试剂、光刻胶配套材料等领域的技术路径高度契合。这不仅是资本注入，更是产业链资源的系统性嫁接——江化微有望借助上海华谊在化工园区、原材料供应、研发体系及长三角客户网络方面的优势，加速向14纳米以下先进制程突破。
三、跨区域协同成为新常态，“全国一盘棋”下的国资流动
值得注意的是，本次交易是典型的“跨区域国资交接”：出让方淄博星恒途松的间接控股股东——淄博市城市资产运营集团有限公司（简称“淄博城运”）作为淄博市重要的城市基础设施建设主体和国有资本投资运营主体，业务涵盖城市基础设施建设、城市环境治理和生态恢复建设、资产经营管理以及对事关淄博市经济和社会发展的公用事业、资源、能源等重点行业进行投资。
对于此次退出，淄博城运表示，主要是基于“战略发展需求，为进一步聚焦主责主业，优化产业布局，增强核心功能”。淄博城运此次退出与自身主业协同度较低的上市公司控股地位，也打破了传统“属地化”思维，体现了国有资本在全国统一大市场框架下的优化配置。
事实上，2024年以来异地收购占比已超70%。地方国资不再局限于本地企业，而是放眼全国寻找技术领先、细分领域有优势但需资本与生态支持的“硬科技”标的。这种“资本招商+产业招商”双轮驱动模式，正成为地方政府推动产业升级的核心工具。
上海国资此番接手江化微，亦呼应其《支持上市公司并购重组行动方案（2025—2027年）》中“在集成电路、生物医药等领域培育10家左右具有国际竞争力上市公司”的目标。江化微的纳入，正是上海构建本土半导体材料自主可控体系的关键一步。
四、挑战与展望：如何避免“国进民退”陷阱？
尽管趋势向好，风险亦不容忽视。有市场分析人士指出，部分地方国资偏好市值低于20亿元的“净壳”，存在利益输送、隐性债务等问题；另有案例因审计瑕疵导致百亿级交易终止。此外，若国资过度干预经营，可能抑制民企原有的创新活力。
不过，江化微案例的可贵之处在于，上海国资明确表示“不插手日常管理”，而是派专业资本团队赋能，保留原核心团队。这种“管资本不管经营”的治理理念，或将成为未来可持续整合的范本。
结语
江化微易主事件不仅是单一企业控制权变更，更是我国地方国资并购进入2.0时代的标志性缩影。在政策红利如“并购六条”、产业升级需求与国有资本改革多重驱动下，地方国资正从“资金提供者”蜕变为“产业组织者”。
未来，谁能更精准地识别技术价值、更高效地实现跨域协同、更尊重市场规律，谁就能在这场“揽A”大潮中真正赢得产业未来。
来源：万联网
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