告别规模崇拜，拥抱质量增长！从2025三季报看中国5大供应链巨头竞争新逻辑
2025年前三季度业绩收官，作为中国经济毛细血管的大宗商品供应链行业，几家龙头上市公司交出了怎样的成绩单？
答案可谓冰火两重天。
根据已经发布2025年三季报的中国前五大供应链上市公司（物产中大、厦门建发、厦门象屿、厦门国贸、浙商中拓）业绩，其中：一边是物产中大净利润突破30亿、厦门象屿利润增速超80%的亮眼业绩，厦门建发在供应链板块营收与利润都实现了稳步增长；另一边则是厦门国贸、浙商中拓净利润下滑的挑战。五家龙头企业的三季报，清晰地勾勒出行业在复杂宏观环境下加速分化的新格局。
业绩分化：从“规模竞赛”到“质量比拼”
当单纯的规模增长不再是灵丹妙药，企业内在的经营质量便成为决定成败的关键。
物产中大无疑是本报告期的“盈利之王”。其三季报显示，公司实现归母净利润30.51亿元，同比大幅增长30.87%，其净资产收益率（ROE）也提升至7.38%，展现出卓越的盈利能力和资产运营效率。
厦门象屿则扮演了“增速黑马”的角色，其归母净利润同比猛增83.57%，其中其中第三季度单季净利润达9.19亿元，环比增长60.71%，显示出良好的增长势头。这不仅得益于铝、农产品等核心品类盈利改善带来的毛利率提升，更源于其出色的风险管控能力，实现了大额的资产减值冲回。
相比之下，建发股份在供应链板块保持了稳健发展，营收与利润都实现了稳步增长，但其整体业绩受到了房地产业务的严重拖累。
而浙商中拓则陷入了典型的“增收不增利”困境，在营收增长15.90%的同时，净利润暴跌47.51%，扣非净利润更是出现负值。
厦门国贸虽然营收利润双双下滑，但经营现金流净额达到17.74亿元，显示出经营质量的改善。
战略分野：全球化、产业链深化成制胜关键
业绩分化的背后，是企业发展战略和执行力差异的直接体现。
建发股份正加速其“中国式商社、全球化建发”的布局。尽管整体承压，但其供应链业务本身实现了超23亿元净利润，前三季度海外业务规模达94.64亿美元，同比增长23.24%，在咖啡豆、乳制品等新赛道的开拓成效显著；公司主要大宗商品经营货量超1.5亿吨，多个核心品类市占率保持行业领先。
厦门国贸则选择了“做优做精”的路径。业务量企稳，公司营收已连续三个季度实现环比增长，部分核心品类货量同比、环比均有所提升；产业链持续深化，公司公司在青岛港落地的首个铁矿配矿项目、投建涤纶长丝项目、获批纸张交割厂库资质等动作，都表明其正从传统的贸易商向供应链综合服务商深度转型。
物产中大凭借"一体两翼"战略驱动增长，在稳固智慧供应链集成服务主体的同时，金融服务和高端制造两翼协同发展。公司净资产收益率提升至7.38%，资产运营效率持续优化。
厦门象屿是本周期中业绩弹性最显著的企业，其业绩爆发主要得益于盈利能力的全面提升。公司通过优化业务结构、加强风险管控，实现了毛利率的显著提升，同时经营活动现金流量净额同比大增1282.30%，至71.24亿元，资金运用效率大幅改善。
浙商中拓的状况则敲响了警钟。在营收保持双位数增长的同时，净利润却大幅下滑，甚至在三季度出现亏损，暴露出毛利率严重下滑、巨大的现金流压力的问题。公司经营活动产生的现金流量净额为-55.24亿元，这与同期1.9亿元的净利润形成巨大反差，表明账面利润并未转化为实际现金流入。
行业展望：供应链竞争进入“深水区”
综合来看，2025年前三季度，头部大宗供应链企业的竞争已从单纯的规模扩张，转向了质量、效率和风险管理的综合比拼。
这五份三季报，揭示了一个核心趋势：大宗供应链行业的竞争已进入“深水区”，未来的赢家必然是那些能够同时驾驭业务全球化、服务产业链、运营数字化和管理精细化的综合性选手。
未来，随着全球供应链格局的持续重构，能够有效整合资源、控制风险并不断创新的龙头企业，有望进一步扩大其竞争优势。对于投资者而言，在阅读这份成绩单时，目光也应从营收规模的表象，移向净利润的质量、现金流的健康度以及业务结构的韧性。
正如一位行业分析师所言：“当潮水退去，才知道谁在裸泳。而现在，正是检验各家‘泳技’的关键时刻。”
当前，行业的分化已经开始，龙头们的排位赛，正变得愈发精彩。
注：以上分析基于各上市公司2025年三季报公开数据。
来源：万联网综合整理
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