今年地方国资参与并购A股上市公司已有28起：城投公司是主力，“安徽模式”成为亮点！

二级市场的估值低谷中，一批眼光独到的地方国资正以“打折价”锁定上市公司平台，一场围绕半导体、新能源等关键产业的控股权争夺悄然升级。

2025年以来，地方国资并购上市公司呈现出前所未有的活跃态势。据中国证券报统计，自年初至11月1日，地方国资共参与28起上市公司控制权收购，其中16起交易已完成，12起仍在进行中。

与2024年同期相比，交易数量和金额均上涨超过4倍。这一轮并购潮背后，反映出城投公司转型升级与上市公司寻求发展的双重需求。一、整体趋势：聚焦战略性新兴产业，半导体领域最热门

2025年的地方国资并购市场呈现出前所未有的活跃度。截至11月1日，28起控制权收购交易中，已完成16起，另有12起仍在推进中。

值得一提的是，地方国资的并购行动有着清晰的产业逻辑，也反映出地方国资正通过资本市场加速布局战略性新兴产业。从行业分布来看，半导体、新能源和生物医药成为三大重点领域。
在所有二级行业中，半导体行业成为最热门的并购领域，行业的交易量和交易规模均为第一名。其中，在28家被收购的上市公司中，有7家属于半导体产业，包括江海股份、蓝黛科技、ST华微、中颖电子、海川智能、台基股份、三佳科技等，覆盖了设备、材料、设计等多个环节，显示出地方国资在半导体全产业链的布局思路。新能源领域同样活跃。衢州国资今年成功入主光伏“独角兽”一道新能，后者是全球光伏组件出货量排名前十的企业，2024年N型组件出货量全球第二。与此同时，地方国资的并购也呈现出沿着产业链延伸的特点。在收购一道新能前，衢州国资刚刚完成对东峰集团的并购，后者从事动力电池及储能电池隔膜产品业务，客户涵盖比亚迪、宁德时代等电池厂商。

这种沿着产业链的连续并购，有助于形成产业集群效应，提升区域产业竞争力。

二、关键角色：转型产业投资人，城投公司是主力

城投公司在此轮并购中扮演了关键角色。它们正经历从“土地整理者”到“产业投资人”的深刻蜕变。

对城投公司而言，参与上市公司并购具有明显的估值优势。许多优质标的在二级市场价格被低估，城投得以用“打折价”锁定上市公司平台。这种低成本切入不仅意味着更高的安全边际，也为后续撬动产业基金、引入战略投资者预留了充足空间。

更为重要的是，城投主导的上市公司并购创造了一条一箭三雕的共赢路径：城投低价入股、地方政府导入订单、上市公司就地扩产，三方共享资本红利与产业成长。

对上市公司而言，城投的驰援不仅带来急需的流动资金，更送来政府订单、园区厂房、税收优惠乃至科研补贴。

对地方政府来说，上市公司把研发、制造、供应链一并迁入当地，能瞬间补齐产业短板。上游原材料企业获得稳定订单，下游物流、检测、包装等配套环节同步聚集，形成“引来一个、带来一串”的集群效应。此外，地方通过控股平台分享企业利润、股票增值及税收增量，实现“化风险、育产业、增税源”的三级跳。

以安徽省马鞍山国资为例，通过江东产投并购蓝黛科技，使得蓝黛科技更加专注于新能源汽车传动系统、触控显示以及机器人关节减速机等研发，这与马鞍山国资在电子信息、汽车交通等科技产业的产业布局相协同。

三、地域分布：长三角领跑，“安徽模式”成为亮点

从地域分布看，今年这场国资引领的并购潮呈现出明显的地域集中特征。具体而言，江苏、安徽、浙江、广东、和湖北这5个区域的国资最为活跃，构成了地方国资并购的第一梯队。

从交易数量上看，安徽和江苏国资在榜首位置并驾齐驱，分别共参与6起控制权并购交易。浙江省、广东省和湖北省则分别以3起排在第二。

在交易规模上，江苏省以60.44亿元占总金额的近20%，排名第一。安徽省则以54.68亿元位居第二，浙江省的表现同样亮眼，凭借53.48亿元的交易规模位列第三。这些数据清晰展示了长三角地区在地方国资并购中的领跑地位。

特别值得一提的是，安徽省在此轮并购中表现尤为抢眼，正在形成从省会合肥到马鞍山、黄山等多市开花的“安徽模式”。

过去十几年，安徽凭借独到眼光，积极设立产业基金并探索适合本地的创投模式。本轮城投主导的上市公司并购中，安徽的国资之手正从参股走向控盘，由昔日分散式股权投资升级为成体系、全链条的并购操盘。

而今年的数据显示，安徽的探索已经从股权投资，向并购交易拓展，大有再造一个并购版“安徽模式”的趋势。

安徽省内的合肥、芜湖、马鞍山、黄山、池州的国资均参与了对上市公司控制权的收购，该数字位居全国之首。

例如，黄山国资入主光洋股份，推动汽车精密轴承龙头加速新能源转型；阜阳国资接盘ST和科，为精密清洗设备企业化解债务风险；蚌埠国资通过重整入主大富科技，促使通信设备企业聚焦核心业务。

以三佳科技为例，安徽合肥国资入主后，该公司实力大增，今年6月就抛出1.21亿元并购方案，拟收购安徽众合半导体科技有限公司51%股权。

这种“从个案到生态”的转变，让每一次控股收购都成为一次产业链的精准招商，也为其他地方城投提供了“国资并购”的模板。

四、政策驱动：支持国资高质量并购重组

政策支持是此轮地方国资并购潮的重要推动力。这一系列政策并非孤立的地方行为，而是对中央“推动资本市场高质量发展”和“深化上市公司并购重组市场改革”精神的直接响应与具体实践。

各地的政策方案呈现出一个清晰的共同特征：将并购重组与地方核心产业战略深度捆绑，并赋予国有企业关键使命。

2025年3月，南京市出台了《关于支持企业并购重组高质量发展的若干措施》，明确鼓励国有企业围绕加快新兴产业前瞻布局和推动传统产业转型升级，开展高质量并购重组。

此外，南京还通过建立容错机制激发国企并购动能。例如，南京措施明确提出“对市属国有企业通过并购重组提升国有企业资产质量和利润水平的，可考虑适当年度考核加分”，并建立并购项目差异化评价机制。

另外一个典型的例子，上海国资的并购行动则直接响应了政策要求。7月18日，上海国资通过生物医药并购基金支持新成立的上海万可欣生物收购康华生物控制权，交易额18.51亿元。据悉，这笔交易是对《上海市支持上市公司并购重组行动方案（2025—2027年）》的直接响应，该方案要求设立100亿元生物医药产业并购基金。

2025年10月，《深圳市推动并购重组高质量发展行动方案(2025-2027年)》的出台，更是为本地企业描绘了一幅宏伟的并购重组发展蓝图，提出：到2027年底，辖区上市公司质量全面提升，境内外上市公司总市值突破20万亿元，培育形成千亿级市值企业20家；并购重组市场量质齐升，累计完成并购项目超200单、交易总额超1000亿元，落地一批行业示范案例。加快打造并购基金矩阵，培育集聚优秀并购基金管理人，带动社会资本形成万亿级“20+8”产业基金群，带动重点产业链协同并购，构建完备产业链并购生态圈。

2025年11月，广东省发布《金融支持企业开展产业链整合兼并行动方案》则更进一步，明确提出“探索将并购重组、资产盘活等纳入国企考核体系”。这标志着地方在国企改革上的深化，即从单纯考核生产经营指标，向考核资本运作能力、资源整合能力扩展，推动国企负责人成为兼具产业眼光和资本思维的“企业家”。

当下如火如荼的并购交易，仅仅是这场深度重构的启幕。在明确的政策预期和有力的机制保障下，地方国有资本有目标、有工具、也有胆量，在资本市场中更积极地布局未来。

五、未来展望

展望未来，地方国资并购上市公司的浪潮预计还将持续。在政策持续支持和战略需求驱动下，更多地方政府正逐渐跟进与制度落地。城投公司作为并购主力，也将继续完善公司治理、强化市场化运营理念，有望逐步实现从“融资平台”向“产业运营商”的转型。

随着并购经验的积累，地方国资的并购策略也将更加成熟。从初期的财务投资为主，转向更多战略协同和产业整合；从关注短期收益，转向注重长期价值创造和产业链构建。

可以预见，未来地方国资的并购将更加聚焦于关键技术突破和产业生态构建，在服务国家战略、助力区域经济发展的过程中，实现国有资本的保值增值和产业竞争力的提升。

来源：中国证券报、金融界等，万联网综合整理

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